万隆终于打完了“八年抗战”。这位惯常戴着金丝眼镜、稍稍有些秃顶的双汇集团董事长，用8个月的等待守望了8年。

　　到底是谁的双汇？答案首次揭晓。双汇发展11月28日晚发布了重大资产重组的整体方案。在停牌的8个月间，其母公司双汇集团的海外持股结构作了大量变动。经过扁平化调整，持股结构已从原来的六层简化为五层，新天域和淡马锡等隐秘股东纷纷现身，双汇第一次变得清晰可读。相对8个月的停牌期，公司管理层对大股东双汇集团的MBO（管理层收购）过程整整用了8年。11月29日，双汇发展宣布复牌交易的同时，发布了《关于本公司实际控制人变动事宜致全体股东的报告书》的公告，宣告其MBO路径的阳光化。当真相浮出水面之际，我们似乎更应该追问：双汇集团的MBO何以真正走到阳光化？

　　双汇发展在公布了重组预案后的两个交易日连续涨停开盘。“在过去10多年双汇发展每年的增长速度差不多都是28%-30%。”双汇集团董事长万隆对时代周报记者表示，资产注入后三年增速希望也在30%左右。

　　双汇高管曲线MBO

　　双汇管理层曲线MBO路径终于第一次清晰无比。在此之前，双汇发展的MBO之路可谓历尽曲折。

　　早在2002年，双汇的领军人物万隆就曾带领12名双汇管理层及其他一共50名自然人，共同出资成立了河南漯河海汇投资有限公司（下称“海汇投资”）。通过一系列在境外的资本运作，由263名双汇集团高管、中层管理人员以及销售、技术核心骨干人员通过信托方式成立的兴泰公司，及其100%控股的雄域公司，最终取得了双汇国际30.23%的股份。

　　这一路走来就是8年。根据双汇发展最新公告的资产重组方案显示，万隆作为第一大权益人的兴泰集团，成为双汇发展实际控制人。双汇集团为双汇管理层MBO实体、鼎晖投资、润峰投资、郭氏集团、高盛策略投资、新天域和淡马锡所持有。

　　此前在双汇海外股权结构图中的神秘股东，终于一一现身。鼎晖投资成为坚定的留守者。兴泰集团并不是双汇国际的第一大股东。根据双汇发展的最新公告，在境外股权变更后双汇国际的股东中，CDH Shine Limited、CDH ShineⅡLimited、CDH ShineⅢ Limited、CDH ShineⅣ Limited 为同属鼎晖投资旗下基金控制的关联公司，存在一致行动关系，四家股东合计持有双汇国际33.70%的权益。

　　“鼎晖控股的这四家公司，可以综合当成一个主体来看。”一位券商分析师对时代周报记者表示，兴泰集团持有双汇国际股权为30.23%，与鼎晖旗下四家公司总计33.70%的股权相比，兴泰集团只能算双汇国际的第二大股东。

　　在双汇发展的股权架构图中，双汇国际担任“承上启下”的桥梁作用。鼎晖、高盛、兴泰集团、淡马锡、新天域的股权全部装入双汇国际，双汇国际通过Glorious Link International Corporation持有罗特克斯100%的股份，罗特克斯持有双汇集团100%的股权。罗特克斯直接持有双汇发展21.18%的股份，通过双汇集团持有双汇发展30.27%的股份。

　　如果从股权比例来看，在资产重组后，鼎晖仍是双汇国际的第一大股东，也是双汇国际的实际控制人，而双汇国际又是双汇集团以及双汇发展的实际控制人，但是兴泰集团以“同股不同权”的操作方式从二股东变成了双汇发展的实际控制人。业内人士称，鼎晖、高盛等基本是财务投资者，主要看中的是收入，公司控制在谁手里他们并不最为关注。

　　双汇集团董事杨挚君日前回应称，“同股不同权”的安排是为了双汇的长远发展，鼎晖、高盛等投资者不会因此在分红时获得额外照顾。兴泰集团为了获得投票权，并未与鼎晖等投资者进行秘密交易，“其他股东在上市公司分红等方面不会有照顾，仍然按照持股比例以同股同权的原则进行。”