货币的魔力极大促进了商品经济的发达，货币的滥发则加速了政治溃败的过程。从交子到会子，结果都是因为财政危机而遭遇贬值的命运。作为抵押物的宋代财源不断因战争备受侵蚀，无可奈何滑入滥发贬值之路。缺乏约束的权力，最终毁灭了货币的信用。

　　提起中国货币史，大众印象中多半是银本位，所以在穿越剧中无论回到战国还是唐宋，都是拿出白花花的银子。其实，白银在中国作为货币的历史并不久，主流看法是从明代开始，日本有学者认为从唐开始。我在《白银帝国》中认为，宋代白银已具有不少货币功能。然而，这一过程并不是权力选择的结果。从宋到元再到明朝，这几朝帝王最大希望都是发行纸币，白银在明朝一直被禁止。纸币与白银的纠缠，以白银的胜利告终，这是市场的选择。而纸币的坎坷命运，则揭示了缺乏约束的权力，最终毁灭了货币的信用。

　　回顾纸币的历史，我们不得不惊叹国人的智慧，这一历史早于西方大概五百年。按照英国伦敦政治经济学院经济史学者马德斌的说法，中国人对于货币属性理解早于西方数百年，也因此不仅发明了纸币，也发明了超级通胀。

　　关于纸币的诞生，对比中西历史，很有趣的一点在于恰恰是金属货币物理属性的“落后”，如何推动金融层面的创新。北宋时期出现纸币，是因为铁钱携带不便，在 16 世纪的瑞典诞生了欧洲最早的纸币试验，原因之一是瑞典是当时欧洲最大铜矿拥有者，所以该国货币主要是铜，而铜的价值在当时是银的 1%.

　　回顾历史，最值得惊异的是宋代的纸币制度能维持多年。探究原因，其中没有超越经济规律的奇迹，其实源自最初发行的克制，早期会子等纸币不仅分界发行，有准备，也有回收，其中也可看出宋代官员对于经济的高于时代同期的管理才干。当时还有“母子相权”等货币理论作为指导。

　　不过，随着战争的到来，会子最终仍旧毁灭于滥发。南宋开禧二年（1206年），铁木真被推为成吉思汗，建立蒙古帝国，同年南宋主战派暂时获得上风，宋宁宗下诏北伐金朝，即所谓“开禧北伐”。在孝宗隆兴年间的会子不过400万贯左右，随着财政吃紧，尤其1206年后，会子发行量急剧增加，而且多界会子混用。在战争之前的开禧元年（1205年），第十三界会子是5 548万，期限为9年;开战后嘉定二年（1209年），第十四界会子则发行了 11 263万，期限变为22年。如此，宋孝宗时代会子受到信任的黄金景象一去不复返矣。

　　纸币成为拯救国家命运的最后稻草，也是帝王将相醉心的理财之术大行其道。“庙堂之上，缙绅之间，不闻他策，惟添一撩纸局以为生财之地;穷日之力，赠印楮币，以为理财之术。楮日益多，价日益减”。所谓楮币，也就是纸币，因为当时多用楮树作为纸币契约用纸，而纸币发行如果没有相应的实物作为准备金，最终只是纸上富贵。会子加倍增发，意味着贬值加速。根据学者漆侠的整理，以米价为代表，南宋的物价一直在步步增高。宋高宗年间（1141年）米价曾经一度是100文一斗，其间从300文、500文涨价，最后激增到100年后宋理宗年间（1240年）的3 400文。这一趋势随着战争形势不断加剧，在1246年高达65 000万贯，第十八界会子200贯纸面价值为20万文，却还买不到一双草鞋，“以更易关子以来，十八界二百不足以贸一草履，而以供战士一日之需……饥寒窘用，难责死斗”。

　　随着会子日益贬值，“劣币驱逐良币”规律再次发挥作用，铜钱逐步退出流通市场，钱会中半制度从收入和支出都难以为继，本来为缓解钱荒而引进的会子却反过来导致钱荒恶化。钱荒日益成为常态，如是更导致经济恶化。南宋后期时人感叹，“钱荒物贵，极于近岁，人情疑惑，市井萧条”。宋代的竞争力并不在军事，支撑宋王朝的命脉一直是经济，经济的最终溃败，决定了其命运的无可挽回。

　　景定四年（1263年），南宋会子增印15万，到宋末甚至在元军将至的时候，丞相贾似道继续滥发货币，景定四年还曾发行新的货币关子，有取代会子的意思，却导致会子更加贬值，几乎不值一文。之后，元大军南下临安，以1∶50的比率兑换中统钞与会子，会子最终退出了历史舞台。当时会子贬值剧烈，而中统钞还算坚挺，其时南宋还没有正式灭亡，这个价格未尝没有收买人心、稳定民意的意思。

　　宋代的文明成就与最终没落，按照我依据历史资料的总结，可以说是成也纸币、败也纸币。正是纸币的魔力极大促进了商品经济的发达，也正是纸币的滥发加速了政治溃败的过程。从交子到会子，结果都是因为财政危机而遭遇贬值的命运。铜钱紧缩带来的钱荒，使得纸币发行数量增加，而纸币的增加与准备不足又导致纸币贬值，其根源其实在于，作为抵押物的宋代财源不断因战争备受侵蚀，无可奈何滑入滥发贬值之路。

　　不论交子还是会子，最开始时往往是私人发行，不可避免会造成局部的混乱。比如最早私营交子的富商经营不善、遭遇挤兑，于是国家开始介入发行，增强民间对其信任，私人纸币也因此被挤出市场。这意味着最开始国家发行的纸币有着比私人纸币更高的信用度，甚至溢价使用。只是，朝廷一旦过分滥用这样的信用，滥发货币，最终必然遭遇贬值，被市场抛弃。