王 磊

    艺术品基金、艺术品信托、艺术品抵押、艺术品按揭……曾经发展迅猛、吸引眼球的艺术金融衍生品，似乎在高调亮相、大红大紫过后，陷入了漫长的“瓶颈期”。如今，随着市场的变化和政策新规的出台，艺术品金融的未来走向再次引起投资者的关注。

    首次被纳入监管

    7月11日，中国证监会就《私募投资基金监督管理暂行办法（征求意见稿）》（简称《暂行办法》）向社会公开征求意见。《暂行办法》显示，私募证券基金和私募股权基金，以及市场上以期货、期权、艺术品、红酒等为投资对象的其他种类私募基金均被纳入调整范围。也就是说，向来处于监管之外的艺术品投资也将被纳入此次私募基金的调整范围。

    对此，有业内人士分析，《暂行办法》不仅明确表示对设立私募基金管理机构和发行不设行政审批，更细化了投资者的投资资质，简化了基金的设立程序，并且明确提出投资人应具备相应的风险识别能力和风险承担能力，是官方鼓励发展艺术品私募基金的信号。

    事实上，通过私募形式投资艺术品的案例并不少见，但由于长期以来没有相关的监管细则，这一领域一直处于“灰色地带”。例如，市场上比较常见的中国书画私募基金操作形式，就是在操盘手本人对中国书画行业较为了解的基础上，自己投入一部分资金后，在小范围内的圈子中再次募集资金，然后通过艺术品拍卖的形式赚取投资差额，再将差额收益当做红利分给投资人。

    然而，长期以来，国内的基金和信托法律条文里，都未曾把艺术品这类资产归纳进去，从而导致投资人权益难以得到保障。“因此，把艺术品私募基金纳入监管范围，其实，在一定程度上降低了这类产品的道德风险，更有利于未来发展。”业内分析人士表示。此外，新规的出台也在一定程度上预示着艺术品私募的转正。在监管部门新规下，基金成立不再沿用审核制而改为备案制，这样基金成立就更为简单，更适合艺术品投资这样小众的投资标的。

    艺术品信托风光不再

    艺术品私募基金报备简单，更适合“圈子”小、资金流动灵活等艺术品投资的特点。而与艺术品私募基金相比，今年以来，艺术品信托产品的发行数量几乎为零，而且还要面对巨大的兑付压力。可以说，曾经风光一时的艺术品信托已被打入“冷宫”。

    屈指算来，2009年以前，艺术基金以银行及私募基金为主，直到2011年，艺术品信托基金才开始流行。而这一年涌现的艺术品基金，其实大部分都是以信托方式进入市场的。而从艺术品基金开始兴起的2007年到2011年的鼎盛期，全国发行了至少50支艺术品基金，规模激增至50亿元上下，一些产品曾允诺10%至12%的收益率，远高于当时行业平均水平，一度令投资者趋之若鹜。

    但好景不长，由于2012年艺术品市场开始全面回调，拍卖市场下滑走势明显，市场低迷。再加上“查税风波”的影响，直接打击了艺术品信托的热情。因此，从那时开始，艺术品信托无论是参与的机构，还是发行产品的数量及规模，都开始呈现明显的萎靡之势。

    其实早在2012年初，很多业内人士就已经表示，艺术品信托一直都不是信托行业中的主流产品，从诞生到火爆只用了三四年的时间，产品数量在2011年之前几乎一直处于个位数，国内运作这类产品的经验不足，更为风险的发生埋下隐患。正如当时许多投资者所担心的，在2012年秋天之后，艺术品市场一改繁荣景象，突然掉头直下，在2013年至少30多亿元的艺术品信托产品面临到期兑付，最后虽然通过刚性兑付或延期兑付化解了危机，但投资人和机构的热情已经遭到了很大的打击。

    如今，艺术品信托在艺术金融领域所占比例越来越小。“艺术品基金多倾向于做私募，而不是信托，信托发行成本比较高，最后体现在收益的压力上，要持续不断地给投资人合理的回报。”上海鼎艺投资管理有限公司委员会主席陈波认为，艺术品基金其实需要很长时间去沉淀，需要大量的增值服务，私募在募集和发行成本上可能更为合适。

    艺术品质押融资看上去很美

    除艺术品信托、艺术品私募基金以外，银行等金融机构对于艺术品市场的“觊觎”从未停止过。近日，随着潍坊银行艺术品仓储库的正式启动使用，首个由银行金融机构投资建设的艺术品仓储库落户山东。据了解，不同于以往大多数金融机构仅以艺术金融产品介入艺术，银行的角色逐渐从“幕后”走到“台前”，深度介入艺术产业链。据潍坊银行相关工作人员介绍，潍坊银行150多平方米的艺术品仓储库共分为库房、鉴定、办公三个功能区，结合银行金库的安全标准和博物馆库房的专业标准设计建造，并与潍坊市博物馆进行合作。

    其实，艺术品仓储是潍坊银行艺术品质押业务中的一个重要环节。“质押业务自2009年9月推出，第一笔贷出262万元，到现在已经有1.3亿元的规模。潍坊银行也在近日成立了文化金融事业部。”潍坊银行董事长史跃峰表示。

    无独有偶，由长沙银行首创，号称为国内首个艺术品抵押贷款产品——逸品贷也于日前推出。据了解，逸品贷是由湖南千年时间当代艺术中心、湖南逸典拍卖公司、湖南银鼎投资担保公司、长沙银行联合推出的新型金融产品。湖南省画院院长刘云的艺术作品是首批进入《逸品贷艺术目录》的艺术品。

    虽然艺术品质押融资业务看起来很美，但有业内人士分析称，由于在鉴定、保管、保值等艺术品交易中本来就存在的高风险，使得金融机构历来对艺术品金融化的业务比较谨慎，而评估难、变现难等艺术品金融问题，也往往为人们所诟病。

    与此同时，由于艺术品的评判标准问题一直受人质疑，因此，作为一个缺乏统一标准的行业，艺术品市场的判断和评估更多依赖传统的收藏基础，以及古老的收藏理念。艺术品也不同于一般的商品，将其做成金融产品质押融资，其风险也是非常明显的。

    此外，艺术金融产品的良莠不齐，也为艺术品金融之路设置了重重障碍，再加上相关保险机构也没有与艺术品金融相配套的财产险业务，来分担抵押物可能出现的意外风险。因此，尽管各类金融机构一直在努力，但这一困局始终未得到妥善解决。目前，对艺术品质押融资等金融化产品比较积极的只有一些中小金融机构，示范作用并不明显，艺术品质押融资业务将会何去何从，仍待市场观察。